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4月以来，沉寂已久的生猪板块悄然升温 。期货端 ，生猪期货主力合约2607自4月中旬低点累计反弹近12%；股票端 ，养殖龙头牧原股份4月股价累计涨幅超过7% 。期股共振的背后，市场认为生猪产业周期拐点渐行渐近。资本动向往往先行 ，这一轮猪周期的下半场究竟如何演绎？
期货领跑 股市跟进
期货市场作为价格发现的前沿阵地 ，已率先给出方向 。生猪期货主力合约2607自4月中旬低点反弹近12% 。
中信建投期货研究发展部分析师邓昊然分析认为 ，从生猪期货盘面结构上看，近月合约承压震荡 ，远月合约受政策预期提振而呈现趋势性修复 ，近弱远强的格局折射出市场对短期基本面与中长期周期拐点的分歧。
如果说期货定价反映的是商品本身的供需预期，股票市场的反应更多体现估值层面的预期重构。牧原股份4月股价累计涨幅超7% ，领跑板块 。
正信期货生猪分析师李莉表示 ，2026年一季度牧原股份与温氏股份两大龙头净利润合计亏损超22亿元，行业仍处深度亏损区间，但龙头企业凭借精细管理、资金调配和期货对冲等方式维持运营 ，产能退出节奏偏慢 。从数据上看 ，农业农村部数据显示，能繁母猪存栏已从2025年10月末的3990万头降至今年3月底的3904万头 ，产能淘汰在小幅加速。
龙头企业亏损触发产能加速出清的预期 ，而成本控制能力突出的头部企业恰恰是周期反转后最先受益的标的 。
券商对此也形成共识 。招商证券认为，当前生猪行业已处于典型周期底部区间 ，供给端收缩基础逐步夯实 ，为新一轮周期启动提供支撑。该机构认为，产能调控政策体系已形成闭环 ，自2021年创建能繁母猪调控“总开关 ” ，到2024年基于养殖效率提升将调控基准下调至3900万头，再到2026年对头部企业实施年度生产备案 ，政策加速低效产能出清 ，为行业周期修复提供制度性支撑 。
华源证券认为，猪价底部大概率已现，周期临近上行 。在行业政策深刻转型背景下 ，成本领先 、联农带农的企业有望享受超额利润与估值溢价 ，建议重点关注优质生猪养殖龙头企业。
去化已在途中 结构性矛盾犹存
期股共振背后，生猪产业的供需格局出现边际改善 。供给端 ，产能去化的趋势已经确立 。农业农村部数据显示 ，能繁母猪存栏量自2025年5月的4042万头逐步降至2026年3月的3904万头。考虑到产能去化向供给端的传导通常存在约10个月滞后期，2025年5月启动的调减或于2026年下半年逐步兑现 。
然而 ，存栏数据的下降并不能简单等同于出栏量的同比例缩减 。李莉提醒 ，近年来行业繁殖效率大幅跃升，PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪数）已从2020年的16.1头提高至2025年的24.34头 ，头部企业更达26头至28头。换言之 ，同样的母猪存栏规模所能支撑的出栏量，已远超历史同期。
与此同时 ，短期供给端的结构性压力尚未完全出清 。邓昊然表示 ，根据涌益咨询统计，散户生猪出栏均重维持在147公斤至148公斤的高位，同比增加约10公斤 ，大猪积压较为严重 。散户出栏均重能否跌破140公斤 ，将是判断压栏缓解的关键信号。
需求端则呈现温和修复态势 。据李莉介绍，“五一 ”假期前 ，餐饮与家庭消费提前启动备货 ，白条猪批发价环比跌幅收窄，猪肉日均成交量一度较上月显著增长 ，排骨 、五花肉等聚餐品类走货加快 。
不过 ，需求侧还有一个不容忽视的变量，即冻品库存。邓昊然援引卓创资讯数据称 ，截至4月下旬 ，冻品库容率约23%，较2月中旬低点抬升约3.2个百分点 。一方面是消费淡季白条滞销导致的被动入库 ，另一方面则是贸易商与屠企逢低锁定低成本货源的主动补库 。短期内 ，冻品入库分流了现货压力，对生猪价格形成托底；但中期来看，库存的隐性供给在下半年消费旺季集中出库时 ，或压制价格反弹空间。
磨底后半程 布局窗口渐启
中共中央政治局4月28日召开会议 ，明确提出“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格” 。
邓昊然分析认为 ，目前生猪市场已进入磨底后半程 ，政策信号越来越明确，周期拐点渐行渐近 ，但仍需等待市场底部的确立 。
从政策工具看 ，本轮调控的系统性明显强于以往。李莉认为，自2025年5月启动的这一轮调控 ，在政策逻辑层面 ，实现了从以往被动救市向主动预防的转变；在执行机制方面，完成了由模糊引导到量化考核的体系化升级；在调控维度上 ，则由单点突破扩展为全链条管控 。
综合来看 ，生猪产业正处于磨底后半程 。短期内，压栏大猪待消化、冻品库存待去化 、终端消费恢复偏缓等因素仍将制约生猪价格上行节奏，阶段性回调风险不容忽视。但李莉认为 ，行业历经长时间深度亏损后 ，养殖端抗价情绪显著增强，生猪价格再次跌破前期低点的可能性较低。
展望下半年 ，李莉预计 ，进入三季度，前期产能去化效果向供给端传导 ，叠加餐饮消费回暖 、开学季及中秋国庆备货等季节性需求支撑 ，供需关系有望边际改善，价格中枢温和上移 。四季度 ，产能调整的累积效应进一步释放 ，叠加冬季腌腊消费旺季，行业整体或将进入微利区间 ，成本控制能力突出的头部企业有望率先实现盈利 。
对于生猪期货而言 ，邓昊然建议，远月合约可逢回调布局中长期多单。
