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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

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　　来源：中粮期货研究中心

　　前言

　　在上周 ，我们对养殖产业链进行了深度的调研
，生猪的情况市场比较老生常谈，反而近期鸡蛋的价格收获了一波新的市场关注度。在出发的周末刚好赶上鸡蛋现货价格的大幅上涨 ，我们带着问题去对市场进行调研
，发现鸡蛋是未来非常值得关注的品种 。

　　一、本轮蛋价上涨的原因是什么？

　　5月以来，鸡蛋现货价格出现了一波超出市场预期的涨幅
。截至上周 ，河北馆陶一箱45斤的鸡蛋价格涨至195元
，折合每斤4.33元/斤。这个价格市场是比较费解的，从卓创资讯给出的数据来看 ，4月末在产蛋鸡存栏量为13.40亿羽 。从历史的认知来看
，超过13亿羽的蛋鸡存栏是一个过剩的量，这一点在2020年和2025年都得到了较好的验证
。

　　那么问题出在哪里了？我们认为这个口径的数据可能存在一定的失真。虽然去年下半年行业开始亏损 ，但实际上行业整体的亏损幅度并不深，尤其是在今年的年后
，如果行业处于大幅过剩的状态，春节之后的蛋价要比前期的低点要低得多 。此外 ，本轮在蛋价上涨的同时
，淘汰鸡的价格跟随大涨，一度突破了6元/斤 ，尽管存在短期惜售的因素
，但同时也说明了可淘老鸡确实出现了一定减少
。即便不去调研，也能说明本轮蛋价的上涨是存在基本面支撑的。

　　那么调研的收获是什么呢？我们从调研中可以知道蛋鸡的存栏是如何减少的 。从鸡苗销售的视角来看 ，我们通过种鸡场的调研了解到
，2025年鸡苗销售从7月起开始减量，到了9月份减量加快 ，大厂同比下降20%
，行业同比下降30%，并且这种减量在10月-2月得到了延续 ，1月同比下降30%，2月同比下降10%
，目前正处在新开产鸡减量的窗口期
。从淘汰鸡的视角来看，去年4季度开始 ，行业出现了大幅超淘现象
，在今年的春节后2-3月行业再度迎来一波集中淘汰，导致存栏出现了阶段性的紧张。

　　二 、蛋价上涨之后行业出现了哪些现象？

　　蛋价上涨之后 ，首先出现的状态是淘汰鸡大幅惜售 。淘汰鸡惜售从3-4月份开始就存在一定的迹象
，到了5月份之后养殖户惜售情绪高涨。据部分淘汰鸡贸易商表示，5月淘汰鸡出栏量可能仅为正常月份的20%
。从淘汰日龄的角度来看 ，从贸易商渠道了解
，今年春节附近南方淘汰日龄在490天，北方大约在500天；截至目前 ，北方淘汰日龄在540天
，南方在510天。从我们单独调研的集团企业来看，2家集团企业的淘汰日龄都在630天左右 ，产能率仍能达到85%-90% 。

　　接下来值得关注的点，鸡苗订单销售火爆
。从今年3月份开始
，鸡苗销售订单同比由下降转入持平，4月份之后同比转入增长。目前大厂鸡苗销售订单非常火爆 ，部分大厂8月订单全部完成销售
，其余基本订单完成大半，目前9月份鸡苗销售甚至暂停报价 。

　　散户进一步延淘意愿强烈
。从调研了解到 ，目前河北地区养殖户空栏率在35%左右
，很多散户基本处于清栏状态。目前想上鸡又上不了，因为大厂鸡苗都订光了 。所以 ，在这次调研中我们多次听到了一些声音
，今年散养户“老鸡过夏
”的意愿非常强烈
。从历史经验来看，接下来的梅雨季市场普遍淘汰老鸡的意愿会加强 ，但是今年老鸡淘汰的意愿可能会出现非常明显的下降
，我们认为这个情况发生的概率会很大。

　　三
、如何看待后市？

　　我们认为目前最清晰的是中长期的下行趋势，我们这里也提示鸡蛋养殖户要珍惜套期保值的窗口期 。

　　从周期的角度去看 ，蛋鸡养殖经历了2021年-2024年连续4年盈利，2025年开始进入亏损周期
，但2025年亏损的深度和时间长度整体是有限的，不足以让行业出现大的产能去化
。从我们调研了解的情况 ，2025年存在较大的规模的换羽
，本轮产能去化去掉了去年?