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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

　　来源：国际金融报

　　由A转港 、二度递表的创想三维
，近期在资本市场迎来了好消息 。据港交所披露，这一全球消费级3D打印赛道的头部玩家 ，已正式通过港交所聆讯
。有市场消息称，公司预计将于5月登陆港交所。若顺利挂牌
，创想三维届时将成为“消费级3D打印第一股 ” 。

　　过去几年，消费级3D打印产业从“小众
”走向“大众” ，市场规模与渗透率双双突破。公开数据显示
，2025年“双十一 ”期间，京东与天猫两大平台的消费级3D打印机销量突破万台 ，成为增长最快的数码品类之一
。

　　乘着行业东风
，创想三维也迎来了快速增长期。2023年至2025年，公司营收分别为18.82亿元、22.88亿元和31.27亿元 ，规模持续扩大 。

　　然而
，翻阅其最新招股书可见，在营收持续增长的同时 ，创想三维“增收不增利
”的困境愈发明显
，现金流“恶化”
、存货高企等问题接踵而至
。从市场竞争来看，按GMV（商品交易总额）计算 ，创想三维与“行业第一 ”的差距正被越拉越大。在即将敲钟之际，这家昔日的行业“老大哥
”
，正被“行业新贵”拓竹科技远远甩在身后 。

　　TCT 3D打印展上的创想三维展台 秦铭蔚/摄

　　“量降价升 ”反噬毛利

　　作为国内最早切入消费级3D打印赛道的企业之一，创想三维成立于2014年 ，创始人为陈春、敖丹军 、刘辉林
、唐京科四名“80后”
，总部位于深圳市龙华区
。

　　公开资料显示，成立初期 ，创想三维凭借CR-7、CR-8等初代入门机型
，迅速打开国内外市场。2016年，公司推出爆款机型CR-10系列 ，成功抢占中高端市场
，一跃成为全球消费级3D打印领域的标志性产品之一 。此后两年，创想三维又创立Ender新品牌 ，进一步拉低了消费级3D打印的价格门槛
，凭借性价比优势实现了更广泛的市场覆盖
。

　　招股书显示，2023年至2025年 ，创想三维的营收分别为18.82亿元 、22.88亿元和31.27亿元，营收规模不断扩大。

　　然而
，与营收持续增长形成鲜明对比的是利润端的明显承压 。同期，公司净利润分别为1.29亿元
、0.89亿元和-1.82亿元 ，由盈转亏
。创想三维解释称
，2025年录得亏损主要系公司于2025年的其他亏损、收益净额中确认发行股份及派付股息。

　　不过，即便剔除这一因素 ，公司经调整净利润虽未亏损
，但期间同样逐年下滑——从1.3亿元降至9719万元，再降至9238万元 。

　　拆解财报来看 ，“增收不增利
”的背后
，首当其冲的是公司“基本盘”3D打印机业务增长乏力。

　　从营收构成来看，创想三维业务涵盖3D打印机 、3D打印耗材
、3D扫描仪、配件及其他 、激光雕刻机和3D打印成品及服务六项业务
。其中3D打印机是不折不扣的营收支柱。

　　但这一基本盘的增长动力正在减弱 。2023年 ，3D打印机营收为14.04亿元；2024年仅微增至14.16亿元；2025年增长至17.85亿元
，同比增长26%，但低于总营收36.67%的整体增速
。同期 ，该板块的营收占比也一路下滑，从2023年的74.6%降至2025年的57.1%。

　　更值得关注的是
，这一业务正呈现出明显的“量降价升 ”特征 。招股书显示，2023年至2025年 ，3D打印机的平均售价从1612.3元上涨至1965.1元
，再攀升至2404.4元
。提价带来的是销量下滑，从2023年的87.07万台跌至2024年的72.06万台 ，2025年小幅回升至74.24万台。

　　针对销量下滑
，创想三维解释称，2024年销量较2023年减少 ，主要系公司专注于推广相对高端的产品系列
，导致销量更具针对性
、平均售价更高 。

　　一般而言，均价上涨理应带来毛利率的改善
。

　　但上述报告期内 ，3D打印机业务的毛利率持续下降
，分别为30.9%、29.3% 、28.4%，三年累计下滑2.5个百分点。这或指向创想三维的产品升级并未换来真正的溢价能力 ，反倒因销量下?