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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

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　　作者 | 刘银平

　　编辑 | 付影

　　来源 | 独角金融

　　招商局集团人事棋局再现关键落子 。

　　5月8日，招商证券（600999.SH）的一纸公告宣告了董事长的人事更迭 ，掌舵9年的董事长霍达因工作变动辞任
，上任不到一年的总裁朱江涛被推选为代董事长。

　　53岁的朱江涛是一位“实干派 ”，在招商银行（600036.SH）22年间以风控见长 ，2025年6月起担任招商证券总裁
，履新后迅速深入一线，推动财富管理条线改革 ，展现出较强的执行力和变革魄力
。

　　朱江涛加入招商证券之际
，正值资本市场火热行情，其接手的是一份业绩新高与压力并存的答卷。一方面 ，净利润创下成立以来新高，排名却由行业第4降至第6；另一方面业绩整体回暖之际
，财富管理和机构业务收入贡献过半，投行 、资管等业务规模偏小 。

　　这位掌舵者能否带领招商证券突围“不进则退
”的头部竞争 ，稳固既往优势？

　　1

　　“监管派”霍达执掌9年后卸任
，

　　招行22年老将接班

　　在招商证券的历任董事长名单上，霍达是一个特殊的存在
。在他之前的掌门人都是招商局体系的“子弟兵 ” ，而霍达
，1968年出生，2017年5月空降掌舵 ，一坐就是9年。他的简历上
，没有招商局体系内的一线履历痕迹，而是近20年的证监会生涯 ，曾任证监会市场监管部主任
、公司债券监管部主任等职
，是招商证券历史上首位典型的“监管派
”掌门人 。

　　招商证券在公告中对霍达的评价较高，近年来公司经营业绩连创佳绩 ，净利润两创新高、三破百亿，综合竞争力全面锻造
，为建设中国领先投资银行打下坚实基础，而这与霍达在任期间建设现代投行 、深化财富管理转型
、布局AI科技密不可分
。

　　霍达执掌期间 ，招商证券总资产从2856亿元增至7534亿元
，增长超1.6倍；营业收入从133.53亿元增至249.72亿元，增长87%；归母净利润从57.86亿元增至123.5亿元 ，翻了一倍有余。头部券商地位持续稳固
，核心指标稳居行业前列 。

　　据“券商中国”等多家媒体报道，霍达将出任招商证券的控股股东——招商局金融控股有限公司（简称“招商金控 ”）党委书记、总经理
。而招商金控原总经理王小青则转任招商银行党委书记 、行长。此番人事调整 ，是招商局整合金融资源的关键一环 。

　　图源：罐

　　头图库

　　接任者朱江涛则是“实战派”
。

　　朱江涛
，1972年12月出生，2003年加入招商银行 ，从南昌青山湖支行行长做起
，一步一个脚印：广州分行副行长
、重庆分行行长、总行风险管理部总经理。2020年升任招行首席风险官，2021年任副行长 。22年招行生涯 ，他主导搭建了覆盖信用 、市场
、流动性风险的全面风险管理体系，是业内公认的“风控专家
”。

　　2025年6月
，朱江涛“跨界”出任招商证券总裁，分管财富管理和机构业务 ，也是公司的“压舱石 ”业务
。这是他职业生涯的一次重要转身——从“银行家
”到“券商舵手”。

　　朱江涛履职总裁不到一年
，虽时间不长，却已展现出鲜明的“实干派 ”作风——他高频走访全国分支机构 ，一头扎进财富管理和机构业务一线
，聚焦痛点解决问题 。而其分管的领域也取得了亮眼的业绩，2025年财富管理和机构业务实现收入138.25亿元 ，同比增长35.10%
，占主营业务收入的55.36%
。

　　与此同时，他还大力推进用人机制改革 ，在财富条线推行全员竞聘
，鼓励干部年轻化。内部人士评价：“他敢放权、敢用人，核心业务条线的活力被明显激活 。
”

　　图源：罐

　　头图库

　　朱江涛更大的价值 ，在于他是招商局推动“银证深度协同”的关键落子
。

　　招商证券本就脱胎于招商银行证券部，“招行基因 ”深厚。朱江涛的到来
，把银证协同推向“深水区
” 。

　　协同已在三大维度深入推进：财富管理端依托招行上亿零售客群实现流量转化；投行端撬动招行企业客户打出“信贷+投行”组合拳，产品与渠道端打通代销合作
。2025年IPO承销家数升至行业第四 ，正是协同效应的直接体现。

　　朱江涛目前仅是代履董事长职责
，正式人选尚未落定，是从内部提拔还是从招商局集团中派驻 ，还要等公司的进一步通知 。

　　2

　　利润创新高下排名下滑

　　朱江涛加入招商证券时
，正值资本市场近年来最为火热的周期，市场行情的火爆直接带动券商业绩强势回暖
。在这样的大好行情下 ，招商证券乘势而上
，交出了一份历史最佳答卷。

　　2025年，招商证券实现营业收入249.72亿元 ，同比增长19.53%；归母净利润123.5亿元
，同比增长18.91%，创历史新高 。

　　然而 ，在行业“强者恒强 ”的头部竞争格局中，这份成绩单却未能守住原有的阵地——归母净利润排名由长期稳固的第4位滑落至第6位
，被广发证券（000776.SZ）和中国银河（601881.SH）超越。

　　招商证券的利润增速在头部券商中掉队，2025年其利润增速在排名前十的券商中位列倒数第二位
。与此同时 ，广发证券净利润同比增长42%
，升至行业第四；中国银河归母净利润达125.2亿元，以微弱优势反超招商证券。“不进则退
”的头部竞争态势 ，在此体现得淋漓尽致 。

　　从具体业务板块来说
，前面提到财富管理与机构业务收入为第一大收入来源，拆解来看 ，经纪业务2025年净收入88.93亿元
，同比增长43.82%
。受行情提振，公司境内股基交易量同比增长近7成 ，APP月均活跃客户数同比增长13.44%
，在证券业排名第5，人均单日使用时长位居行业首位 ，从而带动交易客户数增长8.67% 、境内股基交易量增长近7成。

　　来源：招商证券

　　2025年年报

　　不过公司较为依赖财富管理和机构业务，收入占比过半
，从经纪业务净收入来看，2025年占总营收比重为35.61% ，在营收前十名券商中排名第二 。

　　两融业务同样亮眼
。2025年融资融券利息收入同比增长约13%
，年末两融余额1286亿元，市占率由年初的4.87%提升至5.06%。在行业竞争加剧的背景下 ，市占率的逆势提升
，体现了公司在资本中介领域的客群基础和风控能力 。

　　投资业务增速相对温和，但绝对规模可观 ，2025年自营业务收入97.85亿元（投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益）
，超过经纪业务净收入，同比增长2.7%
。

　　图源：罐

　　头图库

　　尽管财富管理和两融业务表现亮眼 ，但招商证券在投行、资管业务方面存在短板。

　　投行业务在2025年净收入10.31亿元
，同比增长20.27%，但绝对规模在头部券商中明显偏小 。虽然A股IPO承销家数排名行业第四 ，但股权承销总额仅171.5亿元，排名第9
。横向对比
，中信证券（600030.SH）
、中金公司（601995.SH）等头部投行的股权承销规模均在千亿级别，差距悬殊。

　　资管业务是另一块短板 ，2025年收入8.73亿元
，同比增长21.7%，但绝对规模在头部券商中也排名靠后 。值得关注的是 ，招商资管总规模同比下滑2.4%至2610.5亿元。虽然公募规模从1亿元飙升至704亿元
，但这主要依赖牌照获取和新产品发行，而非存量有机增长
。

　　2025年公司经营活动现金流净额由正转负 ，骤降至-313.69亿元
，下滑157.32%。这源于两融业务扩张和自营投资加仓占用了大量现金 。这种“以资产负债表扩张驱动利润”的模式，在市场向好时见效显著 ，但代价是现金流的剧烈波动和流动性潜在压力
。

　　行业普遍“降本增效 ”之际
，招商证券2025年营业支出却同比增长13.12%，是其利润增幅在头部机构中靠后的主要原因之一。这既反映了业务扩张带来了刚性成本压力 ，也考验着新任管理层的成本管控能力 。

　　好消息是，2026年一季度公司业绩延续高增长态势
，营收69.73亿元，同比增长47.96%；归母净利润32.71亿元 ，同比增长41.73%
。朱江涛接棒后
，他掌舵的招商证券能否持续打赢业绩进位之战？拭目以待。